基金C类份额的罪与罚：需注意短期投资者持有较多

　　来自雪球 文望京博格

　　关于基金C类份额，博格观点是：“我非常喜欢C类份额，但是我很少买……” 似乎这个回答看似矛盾，但是其实有跟深刻的道理，接下来就聊聊基金C类份额的罪与罚。事先声明：这个仅是博格个人的愚见，如果你认同就点赞，不认同就拍砖。

　　基金C类份额是相对A类份额而言，A类份额申购收取申购费、赎回还要收取赎回费，当然申购费目前主流行情是一折，关键是赎回费的问题，如果持有不到一年通常要收取0.5%的赎回费。

　　相比A类份额，C类份额没有申购赎回费，仅收取销售服务费，例如0.2-0.4%每年。对于交易频繁的投资者，例如持有某个基金不足一年的投资者，选择C份额效果更佳，但是这个仅是从申赎费用角度而言。

　　（一）申赎对基金净值影响

　　T日下午三点之前申购的基金份额，通常是以基金T日（收盘之后）净值作为申购赎回的基准，例如申购10000元，获得的基金份额等于10000元除以【T日净值*（1+申购费）】，如果申购费是1%，打一折就是0.1%。

　　以指数基金（非ETF）为例，申购赎回将如何影响基金净值呢？ 我们先以申购为例，假设某指数基金规模10亿元，T日（下午三点之前）净申购1亿元，当然通常每个交易日的净申购或者净赎回都不会达到基金规模的10%，这里仅是为了通过“放大镜”的方法让投资者更一目了然。

　　假设：起初基金规模10亿，指数成份股仓位95%，T日基金净值1.0000元，当日净申购1亿元。

　　问题出现了，1亿元申购的净值是以T日（收盘之后）净值为基准的，但是这1亿资金在T+1日（有些是T+2）方可用于投资，这就意味着之前10亿的基金资金账面有5千万现金资产，现在11亿的基金资产账面有1.5亿现金资产，导致基金有效仓位的降低。

　　如果T+1日指数上涨，由于基金有效仓位从95%降低到86%，则导致基金净值涨幅落后于指数涨幅；如果T+1日指数下跌，同理则导致基金净值跌幅落后于指数跌幅。

　　上述分析申购对于基金净值的影响，赎回将对基金净值造成什么样的影响呢？

　　假设：起初基金规模10亿，指数成份股仓位95%，T日基金净值1.0000元，当日净赎回1亿元。

　　问题出现了，1亿元赎回的净值是以T日（收盘之后）净值为基准的，但是基金账面仅有5千万现金资产，就需要在T+1日卖出指数成份股获取现金以应对赎回，讲到这里大家都会理解为啥股票型基金是的赎回资金通常是T+2日到账了。

　　如果T+1日指数上涨，由于赎回基金的有效仓位是高于95%，所以基金净值涨幅会大于指数涨幅；如果T+1日指数下跌，同理基金净值的跌幅也会大于指数跌幅。另外，如果持有期小于7天惩罚性赎回费通常全部归基金资产，此外则是（小）部分赎回费归资金资产。

　　今年以来很多基金涨幅小于指数（例如指数增强基金涨幅都小于指数），其实也与上涨过程中投资者净申购的原因有关。

　　（二）基金C类份额的罪与罚

　　很多大V都计算过，如果持有期限小于6个月最优投资C类份额，如果（大于12个月）长期持有最优投资A类份额，但是这个仅是基金投资中的送分的算术题。

　　无论A类份额还是C类份额，表面上这两类份额的长期收益之间仅相差0.2-0.4%每年的销售服务费，其实这两类份额代表的资产是统一运作投资的，仅在会计记账的时候区别A类与C类的不同。

　　在讲解这个问题之前，博格需要给大家将一个案例：为了满足场外投资者频繁买卖基金的需求，某基金公司曾推出过一款申购、赎回都免费的沪深300指数，结果是这个指数基金在牛市（半年的时间）累计跑输沪深300指数20%，为什么呢？

　　答案就“（一）申赎对基金净值影响”部分，对于短线投资者一定会选择交易成本最低的产品，所以他们最优的选择就是免申购赎回费的这个沪深300指数基金，但是频繁的申购赎回会导致基金在上涨的时候仓位不足，下跌的时候仓位扩大，久而久之就会影响基金长期跟踪指数的效果。

　　博格是一个长期投资者，绿巨人组合中的基金通常持有时间都会超过一年，所以博格更多的时候是选择A类份额，如果仅这样的选择就对了吗？

　　假设一个指数基金通常有A类份额与C类份额。

　　基金甲：A份额占比80%，C类份额占比20%；

　　基金乙：A份额占比20%，C类份额占比80%

　　在面对这样选择的时候或许你会恍然大悟，如果投资基金乙的A类份额，由于A类与C类份额统一运作的所以，C类份额投资者频繁申购赎回也会影响A类份额的长期净值。

　　对于博格而言，在其他条件（例如标的指数、费率）一定的情况下，会选择没有C类份额的A类基金投资，或者选择C类份额占比较低的A类份额投资。

　　（三）我非常喜欢C类份额，但是我很少买……

　　前面两个部分已经从一个层次讲明白了”我非常喜欢C类份额，但是我很少买……“的原因了。

　　其实购买C类份额基金的投资者都是短期投资者，或者说他们自认为可以预测市场走势。历史经验告诉我们短期市场走势是最难判断的，例如在2019年以来的牛市里面，很多投资者都是亏钱的，因为起初投资资金少，买小票/妖股赚钱了，就开始追加资金…… 结果小票与妖股最近跌的非常惨，尤其那些年报预告是盈利的，但是等正式年报出来就变亏损的”变脸“股票。

　　有人问，我们买基金不就是因为它会涨我们才买的吗？ 如果都预测它跌了，谁还买基金呢？

　　关于预测这件事必须加一个时间，但是在大多数新手心目中，这个时间最好是明天、这个月、这个季度…… 在老手心目中，这时间则是三年、五年、十年……

　　指数今年涨不涨不好说，但是为了十年大概率是上涨的，之前上证指数3000点的时候，很多人说十年前上证指数不也是3000点吗？博格需要反驳一下：

　　（1）十年前上证指数3000点，现在上证指数3000点是不一样的，因为如果考虑到分红因素，最近十年分红收益还是有80%的。

　　（2）咱们可以换一个指数，例如沪深300长期会比上证指数好一些，当然如果你选择消费、医药、金融效果更好，前两个是成长性好，后一个是分红率高。

　　其实对于我们长期投资者而言，短期投资者的频繁交易也少我们长期超额收益的来源，但是我们必须降低这些人频繁交易对我们长期收益的影响。所以就选择没有C类份额或者C类份额占比低的基金A类投资。

　　关于基金C类份额，博格观点是：“我非常喜欢C类份额，但是我很少买……” 似乎这个回答看似矛盾，现在你明白其中的寓意了吧。

责任编辑：石秀珍 SF183